美国大选：进展及两党竞争格局——美国大选深度研究（一）

美国大选：进展及两党竞争格局

——美国大选深度研究（一）

全文共10363字，阅读大约需要20分钟

文 财信研究院 宏观团队

伍超明 李沫 胡文艳

投资要点

核心观点：

随着哈里斯接棒拜登正式成为民主党候选人，美国大选进入白热化阶段。两大政党在众多关键议题上的政治立场差异显著，这不仅预示着未来四年美国政策的走向，而且其选举结果也不可避免地将对全球经济和市场产生明显的溢出效应和深远的影响，尤其是对中美关系。本文作为我们2024年美国大选系列深度报告的开篇，系统梳理了美国选举制度和关键时间节点，详细比较了两党候选人组合及其政策主张，并重点分析了最新选情以及两党在关键摇摆州的竞争格局，旨在为追踪和研判大选结果提供参考依据。

一、美国大选规则和流程

美国大选制度：选举人团&赢者通吃。美国总统选举采用间接选举的“选举人团”制度，各州赢得多数选民票的总统候选人将获得该州全部选举人票，即“赢者通吃”。美国选举人团总票数为538票，总统候选人获得的选举人票达到270票，即可当选总统。

美国大选流程主要分为五大关键环节。一般包括党内预选（1-6月）、党内提名（7-8月）、总统辩论（9-10月，今年首轮总统辩论提前至6月27日）、全民投票（11月5日）、选举人投票（12月17日）共5个环节。后续需重点关注9-10月总统辩论等各种竞选活动。

二、两党候选人组合及其政策主张

两党候选人组合：社会分化的映射。今年共和党和民主党候选人分别为“特朗普+万斯”组合和“哈里斯+沃尔兹”组合。其中，特朗普和万斯均在男性、白人、农村选民中具有较为突出的优势，万斯难以对特朗普形成有效补充；哈里斯和沃尔兹在女性、黑人、年轻、高学历、城市选民中更具优势，两者互补性较强。

两党政策主张：特朗普“美国优先”VS哈里斯“包容发展”。特朗普与哈里斯的政策主张左右极化特征明显，主要议题分歧较大。特朗普强调“美国优先”，主张减税、加征关税、支持传统能源、反移民、反堕胎、反LGBTQI+，哈里斯更加注重“包容发展”，主张对富人和企业加税、为中产阶级减税、有针对性加征关税、支持多边机制、支持新能源、支持合法移民、支持生育自由、坚定捍卫LGBTQI+权益。

三、本轮大选进展：进入白热化阶段，两党竞争较为胶着

当前选情：哈里斯暂时反超特朗普。受益于处于新人“蜜月期”以及在年轻人、少数裔、女性群体中优势明显，RCP最新民调显示，哈里斯在全国和摇摆州民调中均暂时反超特朗普，但领先幅度仍在误差范围内，优势并不牢固。

后续选情：摇摆州成为关键。历史经验显示，摇摆州选情基本可以决定大选结果。2024年美国大选七大摇摆州可分为两类，一类为铁锈带三州（宾夕法尼亚、密歇根、威斯康星），“传统制造业为主+经济低迷+白人工薪阶级居多+曾为民主党票仓”是其突出特点；另一类为阳光带四州（亚利桑那、佐治亚、内华达及北卡罗来纳），呈现出“经济活跃+移民占比高+人口年轻多元化趋势明显+由支持共和党的红州转向摇摆州”的特征。在关键摇摆州的选民关注点中，特朗普在经济和移民这两个最受重视的问题上赢得了更多的信任；相比之下，哈里斯在维护民主制度、保障堕胎权利以及改善医疗保健等社会议题上展现出较强的优势。

未来需重点注的问题和事件：1）9月10日总统候选人电视辩论；2）哈里斯新人“蜜月期”能否持续；3）两党竞选策略优化情况；4）下半年美国经济表现。

正文

一、美国大选制度和流程

（一）美国大选制度：选举人团&赢者通吃

美国大选包括总统选举和国会议员选举两个部分。

1、总统选举

美国总统选举实行选举人团制度，每4年举行一次，每位总统最多任职两届。“选举人团”和“赢者通吃”原则是理解美国总统选举的关键所在。

（1）选举人团。即美国总统由选举人团选举产生，而不是由选民按照一人一票方式直接选举。所谓“选举人”，是指由各州获胜党派（由各州选民在大选日普选产生）指定的、代表本州参加大选投票的人，这些选举人的总和就是“选举人团”。

选举人团总票数为538票，每州选举人票对应其在国会参众两院议员总人数，包括100名参议员、435名众议员，外加华盛顿特区3票。其中各州参议员固定为2人，众议员则按照各州人口比例分配。

美国宪法规定，总统候选人获得的选举人票达到270票（538票的半数以上），即可宣布当选总统。如果任何一位总统候选人都未获得270票，则由众议院决定胜选者；如果任何一位副总统候选人都未获得270票，则参议院决定胜选者。

（2）赢者通吃。除缅因州和内布拉斯加州外，各州的选举人票将全部给予在该州获得相对多数普选票的总统候选人，即“赢者通吃”。缅因州和内布拉斯加州目前分别拥有2个和3个众议员选区，在各自众议员选区赢得选举的总统候选人可以直接获得该选区的选举人票。在全州范围内赢得超过半数普选票的总统选举候选人则可以获得额外2张选举人票。

美国总统选举制度设立的初衷是为了平衡各州利益，防止总统候选人仅关注人口大州而忽视人口小州，但也存在弊端。一是普选结果和最终大选结果可能存在差异。历史上美国大选曾出现5次候选人赢得普选票却输掉大选的情况。二是“摇摆州”的重要性凸显。赢者通吃规则下，一张选民票在关键时刻可能决定几十张选举人票的去向，也决定了“摇摆州”在美国大选中具有“四两拨千斤”的作用。

2、国会选举

美国国会由参、众两院组成，每2年选举一次，每两届选举中有一次和总统大选同时进行，另一次选举发生在总统任期中间，被称为“中期选举”。每次国会选举，众议院435名议员将全部换选，参议院100名议员则有三分之一换选。国会选举直接由选民投票确定，不存在“选举人团”的概念。

目前美国众议院由共和党控制，共和党占220席、民主党占213席、空缺2席，2024年将全部换选；参议院由民主党控制，民主党占51席、共和党占49席，2024年将有34个席位进行换选，其中民主党有23席、共和党有11席。

（二）美国大选：流程和时间表

美国总统大选主要流程包括：党内预选、党内提名、总统辩论、全民投票、选举人投票几个环节。2024年大选的具体时间表如下（见图1）。

1、2024年1月-6月：党内预选。两党开始在各州进行内部选举以确定最后的党内候选人来参加今年的总统大选，不涉及两党之间的交锋。

2、2024年6月27日：首轮总统辩论。由于今年1月份两党初选就基本确定了特朗普和拜登在各自党内的领先地位，本轮大选将原本定于9月-10月开展的总统辩论提前至6月27日。

3、2024年7月-8月：党内提名。两党分别召开全国代表大会，根据各州预选的结果，提名党内唯一的总统候选人，并公布本党的竞选纲领。7月15-18日共和党正式宣布特朗普为其总统候选人。7月21日拜登在党内外压力下宣布退出总统大选，副总统哈里斯临危受命，快速锁定民主党总统候选人资格。8月19-22日民主党正式确认哈里斯为其总统候选人。

4、2024年9月-10月：总统辩论。民主党与共和党候选人将正式开始竞选活动，以多种形式阐述政治观点与政策主张，其中总统辩论是最受选民关注的竞选活动。本次第二轮总统辩论暂定于9月10日举行，是否有更多轮辩论以及具体辩论时间目前尚未确定。

5、2024年11月5日：全民投票。包括总统和国会议员，总统选举结果通常第二天就可确定，国会选举结果则可能需要等待数周。

6、2024年12月17日：选举人投票。由各州选举人根据各州选民的投票结果进行投票，从法律程序上正式确定美国总统。由于选民投票结果已经确定，因此该流程基本只是形式，对结果不产生影响。

二、两党候选人组合及政策主张

（一）两党候选人组合：社会分化的映射

2024年美国大选共和党和民主党候选人已经全部确定，分别为特朗普+万斯组合和哈里斯+沃尔兹组合（见表1）。

共和党：特朗普+万斯组合，男性、白人、农村选民中优势明显。2024年共和党提名的总统和副总统候选人分别为唐纳德·特朗普与詹姆斯·万斯。其中，特朗普曾为美国第45任总统，执政期间以“推特治国”和“美国优先”政策闻名，主张加征贸易关税、推动全面减税、实施严格移民政策，在男性、白人、农村选民中具有较为突出的优势（见图2）。副手万斯，自2022年起步入政坛，突出特点可以概括为“年轻政治新星、铁锈地带底层白人、特朗普坚定拥护者”。万斯强化了特朗普“工人阶级的捍卫者”口号，有助于共和党摆脱重商主义形象并吸引部分摇摆州选民，但其政策主张与特朗普高度一致、从政经验不足，其优势也在男性、白人、农村选民中（见图3），对特朗普难以形成有效补充。

民主党：哈里斯+沃尔兹组合，女性、黑人、年轻、高学历、城市选民中更具优势。2024年民主党最终提名的总统和副总统候选人分别为卡玛拉·哈里斯与蒂姆·沃尔兹。其中，哈里斯为美国首位女性黑人副总统，比特朗普更年轻，是精英移民二代，任职旧金山地区检察官期间，曾为LGBTQ+权利运动的全国领导者，在女性、黑人、年轻、高学历、城市选民中更具优势（见图2）。副手沃尔兹，现任明尼苏达州州长，是一位有着多元背景的美国政治家，曾在美国陆军国民警卫队服役24年，并担任过教师和橄榄球教练，在1989年至1990年间赴中国任教一年。沃尔兹虽然知名度不高,但作为中西部农村出身的草根政客，从政经验丰富、立场温和，一直为工薪家庭发声，有助于吸引中间派选民的支持（见图3-4），与哈里斯互补性较强。

（二）两党政策主张：特朗普“美国优先”VS哈里斯“包容发展”

根据两党竞选纲领和两位总统候选人在公共场合的公开言论，我们梳理了特朗普、哈里斯在主要领域的政策主张，并进行详细对比（见表2）。

第一，经济金融领域。

1）通货膨胀应对政策。特朗普主张通过取消对美国能源生产的限制、制止非法移民、恢复和平等方式战胜通货膨胀，迅速降低所有价格；哈里斯认为降低成本是头号经济优先事项，将削减住房、医疗、教育、能源等领域成本，修复供应链并促进竞争，反价格欺诈。

2）税收政策。特朗普主张将2017年推出的《减税和就业法案》政策永久化，进一步提出将企业税率从目前的21%下调至低至15%；哈里斯则提出要为工薪家庭减税，并要求亿万富翁缴纳25%的最低所得税税率，计划将公司税率由21%提高至28%。

3）财政支出政策。特朗普主张削减浪费的政府开支，对赤字削减没提出具体目标；哈里斯则明确提高要在未来十年内将国家赤字削减3万亿美元。

4）基建投资政策。特朗普提出要重建我们的城市，保护关键基础设施；哈里斯则主张延续拜登政府美国“基础设施十年”计划。

5）货币政策。特朗普主张美联储降息并支持弱美元政策；哈里斯则坚定支持美联储独立性。

第二，对外政策领域。

1）对华政策。特朗普提出确保从中国获得战略独立，撤销中国的最惠国待遇，逐步停止从中国进口必需品，并阻止中国投资美国的房地产和工业，在采访中提议对中国进口商品征收高达60%的关税。哈里斯则主张强化拜登战略，提出利用美国优势和投资于联盟，与中国展开激烈的竞争，但不寻求冲突，寻求“去风险”，而不是脱钩，将有针对性地保护敏感技术，重点限制，打造“小院高墙”，同时在在减缓气候变化等领域两国将展开合作。

2）外交政策。特朗普强调确保盟国履行义务，投资于共同防御，并通过恢复欧洲的和平来加强联盟。哈里斯则主张与盟友并肩作战，并利用一切可用的外交工具来促进美国的利益；在处理主要地缘冲突方面，特朗普和哈里斯均表示支持以色列，寻求中东和平，但特朗普主张通过施压乌克兰快速解决俄乌冲突，哈里斯则表示将继续加强北约，支持乌克兰。

3）贸易政策。特朗普主张“美国优先”贸易政策，将对所有进口商品征收基准关税。哈里斯则主张在公平的条件下与盟国和伙伴进行贸易，支持加强联盟和多边机构机制，有针对性地加征关税。

4）移民政策。特朗普坚持封锁边境，阻止移民入侵，执行美国历史上最大规模的驱逐行动。哈里斯更加包容，主张扩大合法移民和阻止非法移民。

第三，民生领域政策。

1）教育政策。特朗普支持培养优秀的K-12 学校，为年轻人带来好工作和好生活。哈里斯强调每个学生都应该接受优质教育，将优质、负担得起的高等教育作为前进目标。

2）医疗政策。特朗普主张通过促进竞争扩大新的平价医疗和处方药选择。哈里斯强调为保护和扩大《平价医疗法案》继续奋斗，支持扩大医疗补助计划。

3）住房政策。特朗普和哈里斯均主张降低住房成本。前者希望通过削减通货膨胀来降低抵押贷款利率、提供税收优惠等方式实现。后者主张通过增加供应来长期降低住房成本，为首次购房者提供2.5万美元的首付补贴。

第四，产业政策领域。

1）制造业政策。特朗普和哈里斯均强调要把关键供应链带回家，支持恢复美国制造业。2）能源政策。特朗普支持化石能源、反对新能源，取消对美国能源生产限制。哈里斯主张推动清洁能源繁荣，引领新能源创新，取消石油和天然气补贴。3）科技政策。特朗普和哈里斯均强调引领世界新兴产业。但特朗普强调放松政府监管，支持人工智能等发展；哈里斯更倡导人工智能等的安全发展。

第五，社会政策领域。

1）堕胎方面，特朗普反对晚期堕胎，支持试管婴儿等政策；哈里斯支持恢复妇女的生育自由，支持获得FDA批准的药物流产。2）性少数群体（LGBTQI+）方面，特朗普禁止纳税人为变性手术提供资金；哈里斯则坚定捍卫LGBTQI+的权利。

三、本轮大选进展：进入白热化阶段，两党竞争较为胶着

（一）当前选情：哈里斯暂时反超特朗普

1、总统选情：哈里斯暂时略领先民调，摇摆州呈胶着态势

在大选日之前，全国民调和关键摇摆州民调是市场追踪选情的主要方式。

哈里斯民调反超特朗普，但优势不牢固。RCP民调数据显示，在拜登退选后，从8月5日开始，哈里斯综合民调支持率超过特朗普，且优势逐渐扩大。截止8月29日，哈里斯支持率领先特朗普1.8%（48.0% VS 46.2%）（见图5）。但哈里斯领先优势并不牢固，一是美国民调源自抽样调查，存在一定误差。当前1.8%的民调差距仍在全美主要民调3%左右的误差范围内。二是博彩市场投注数据显示，8月20日以来特朗普和哈里斯的获胜概率不相上下。截至8月31日特朗普获胜概率与哈里斯保持持平（49.3% VS 49.3%）（见图6）。

摇摆州竞争较为胶着，哈里斯暂时小幅反超特朗普。全国民调主要反映全美选民普选票（一人一票的“小票”，不能决定大选结果）的情况，但在选举人团和赢者通吃大选规则下，历史上美国大选最终结果曾多次与全国民调数据相背离。“摇摆州”民调可以更好反映各州选举人票（可以理解成“大票”，能直接决定大选结果）的归属，对于预测最终大选结果至关重要。根据RCP民调，在主要摇摆州平均支持率上，特朗普经历了了由7月28日领先哈里斯2.6个百分点，到8月27日开始被哈里斯反超的过程。截至8月31日，特朗普已落后哈里斯0.3个百分点（见图7），摇摆州的竞争格局转向胶着。从七大摇摆州情况看，特朗普在各州的领先优势均明显收窄，目前哈里斯已经在威斯康星州、密歇根州、宾西法尼亚州实现反超，取得领先优势，两者在内华达州和佐治亚州民调支持率也基本旗鼓相关（见图8）。

2、国会选情：参议院共和党优势明显，众议院不确定较大

国会两院归属对政策尤其是财政政策的推行至关重要，也是美国大选的重要关注点。

参议院共和党优势明显。目前参议院由民主党控制（民主党51席VS共和党49席）。但RCP最新民调显示，民主党和共和党基本锁定席位比为46:50，共和党领先4个席位，且已占据总席位的一半（见图9），共和党获得参议院控制权的概率较大。

众议院席位竞争激烈，不确定较大。目前众议院由共和党控制（共和党220席VS民主党213席）。最新民调数据显示，民主党和共和党基本锁定席位比为198:205，两党仅差距7席，还有32个摇摆席位（见图9），未来谁赢谁输变数较大。

（二）后续选情：摇摆州成为关键

1、摇摆州选情基本决定了大选结果

美国总统由各州选举人团选举产生，因此观测美国大选走势需要下沉到州层面。按照各州是否存在政党倾向、倾向强弱，美国50个州和华盛顿特区可以分为通常支持共和党的深红州和浅红州、通常支持民主党的深蓝州和浅蓝州以及介乎两者之间的摇摆州。

目前市场或学界对红州、蓝州、摇摆州的划分并没有一致公认的统一标准。根据21世纪以来的6次大选结果，我们将每一次都支持共和党/民主党的州定义为深红州/深蓝州，目前美国有20个深红州，16个深蓝州（见图10）。剩余15个州中，浅红、浅蓝、摇摆州的划分并非一成不变，若两党在州内获得选票比例差值小于或约等于5%，我们将其识别为摇摆州，其他州则按照近两次大选中的政党倾向划分为浅红州或浅蓝州。

历史经验显示，摇摆州选情基本可以决定大选结果。根据上述定义，红州和蓝州的政党倾向较为鲜明，在总统大选中会支持哪个政党基本没有悬念，因此摇摆州的争夺成为能否锁定胜局的关键。从实践看，2000-2020年六次美国大选中，赢得摇摆州的政党，也是美国大选的最终获胜方（见图12）。因此，观测美国大选走势，需重点对摇摆州进行分析。

综合考虑当前各州民调以及过去两次大选结果，除深红州和深蓝州外，2024年大选有7个摇摆州、4个浅红州、4个浅蓝州（见图11）。其中，摇摆州主要包括亚利桑那州、佐治亚州、密歇根州、内华达州、北卡罗来纳州、宾夕法尼亚州、威斯康星州等7个州。根据各州的选举人票数，今年七大摇摆州选举人票数合计为93张，目前倾向于支持共和党的深红州和浅红州、倾向于支持民主党的深蓝州和浅蓝州选举人票数分别为219张、226张（见图11）。共和党和民主党获胜（>=270张）所需票数分别为51张和44张，摇摆州仍是决定两党胜负的关键。

2、2024年七大摇摆州情况：铁锈带三州&阳光带四州

2024年七大摇摆州可以分为两类，一类是铁锈带三州：宾夕法尼亚、密歇根、威斯康星；另一类是阳光带四州：亚利桑那、佐治亚、内华达及北卡罗来纳。

铁锈带三州：传统制造业为主+经济低迷+白人工薪阶级居多+曾为民主党票仓。经济方面，铁锈带三州曾以汽车、钢铁、能源等重工业为经济支柱，目前其制造业增加值占GDP比重仍高于全美平均水平（见图13）。随着传统工业逐渐衰落，铁锈带三州经济表现低迷，2020-2023年三州的年均GDP增速均低于2%（见图14），为美国各州偏低水平。人口方面，铁锈带三州白人工薪阶级占比偏高、移民人口较少。如三州白人占比均超过70%，高于全美平均水平15个百分点以上；外国出生人口占比均不足10%，低于全国均值6个百分点以上（见表3）。政治倾向方面，由于铁锈带三州工人占比较高、工会势力强大，历史上曾是更维护工会权利的民主党的坚定支持者，过去一直是民主党在总统选举中的票仓（见图17）。但受特朗普主张美国优先、支持传统能源影响，2016年美国大选中三州均“倒戈”支持共和党。

阳光带四州：经济活跃+移民占比高+人口年轻多元化+由红州转向摇摆州。经济方面，阳光带四州位于美国的南部地区，因气候温暖而得名，经济相对发达尤其是服务业表现突出，如2020-2023年亚利桑那、北卡罗来纳、内华达年均经济增速明显高于全国水平（见图14）。人口方面，亚利桑那、内华达移民占比较高，加上阳光带四州经济发达、生活成本低，吸引了大量人口流入并定居，导致阳光带四州人口呈现出年轻多元化趋势。如2000-2022年除北卡罗来纳外，阳光带四州白人（非西班牙裔）占比下降幅度高于全国水平，绝对值持续低于全国水平（见图15）；2010-2022年，阳光带四州的20-34岁年轻人口增速大幅高于全国水平，除内华达外，其他三州年轻人口增速均高于总人口增速（见图16）。政治倾向方面，受价值观相对保守、与共和党“小政府”市场经济理念更契合影响，过去阳光带四州曾是共和党的传统势力范围（见图17）；但随着人口年轻化和多元化，近年来共和党在阳光带四州的优势逐步减小，甚至被反超（见图18），正从传统的“红州”向摇摆州转变。

3、摇摆州关注焦点：经济问题居首，移民、堕胎等议题也较为关键

摇摆州选民关注的问题以及在关键问题上对两位候选人的信任程度，是影响选民最终立场的核心，对其进行分析有利于更好跟踪后续选情变化。

在摇摆州，选民最为关注的前五大问题为经济、移民、民主制度、堕胎权和医疗（见图19）。其中，经济问题是选民最为关切的焦点，大约40%的选民将其视为决定他们大选投票的首要因素。此外，移民、民主制度、堕胎权和医疗这四个关键问题，也均有超过10%的选民认为是其首要考虑的因素。

从对关键问题的信任程度看，在七大摇摆州中，更多的选民在处理经济和移民问题上更信任特朗普，而在处理民主制度、堕胎权、医疗等问题时更信任哈里斯（见图20）。但从边际变化看，8月份摇摆州选民对哈里斯在处理五大关键问题上的信任程度均有所提升，而选民对特朗普处理上述问题的信任程度变化不大。

整体看，特朗普在处理经济和移民两大选民最为关注问题上优势较为明显，但与哈里斯的差距在逐步减小；在处理民主制度、堕胎权、医疗等其他社会问题上落后于哈里斯，追赶的难度较大。

（三）小结：选举进入关键阶段，变数大

目前两党在经济、财政、移民、外交等多个议题上存在显著的政治分歧，因此美国大选的进程和结果将决定未来四年美国的主要政策方向和对华态度，是影响全球经济格局和市场走向的关键因素。随着哈里斯接棒拜登成为民主党候选人，两党竞争进入白热化阶段，选情“势均力敌”，摇摆州成为两党博弈关键。

1、受益于处于新人“蜜月期”以及在年轻人、少数裔、女性群体中优势明显，目前哈里斯在全国和摇摆州民调中均暂时反超特朗普，但领先幅度仍在误差范围内，优势并不牢固。

2、后续选情的关键在于摇摆州的争夺，特朗普在经济和移民等摇摆州焦点问题上优势明显，哈里斯在处理民主制度、堕胎权以及医疗等社会问题上更受信任。

3、距离美国大选只有两个月左右，未来选情胶着状态明显，存在较大变数或不确定性。下一步需重点注以下问题或事件：1）9月10日总统候选人电视辩论；2）哈里斯新人“蜜月期”能否持续；3）两党竞选策略优化情况；4）下半年美国经济表现。

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